Fed halt bei 3,5-3,75%: Powell signalisiert eine Zinssenkung 2026

3,5 bis 3,75 Prozent. Das ist die Zielspanne fur den US-Leitzins nach der Januar-Sitzung des Federal Open Market Committee (FOMC) — unverandert zur Dezember-Entscheidung, nach drei Senkungen im Laufe von 2025 ¹. Die Fed-Projektionen zeigen im Median eine weitere Zinssenkung fur 2026 — ein sehr moderater Lockerungspfad im Vergleich zu den Markterwartungen, die zu Jahresbeginn noch von drei oder vier Senkungen ausgingen.

Fed-Chef Jerome Powell formulierte es in seiner Pressekonferenz so: “Die US-Wirtschaft ist im vergangenen Jahr mit solider Dynamik gewachsen und kommt 2026 auf festen Beinen an” ¹. Das klingt zufrieden — und es ist es auch. Die Inflation liegt bei 2,7 Prozent, der Arbeitsmarkt ist stabil, und die Wirtschaft wachst. Die klassische Rechtfertigung fur aggressive Zinssenkungen fehlt.

Der Fed-Zinspfad: Drei Senkungen 2025, eine prognostiziert 2026

Der Zinszyklus, der im September 2024 mit einer 50-Basispunkte-Senkung begann, hat sich deutlich abgeschwacht:

• September 2024: -50 Basispunkte (4,75-5,00%)
• November 2024: -25 Basispunkte (4,50-4,75%)
• Dezember 2024: -25 Basispunkte (4,25-4,50%)
• Drei Senkungen in 2025: insgesamt -75 Basispunkte auf 3,50-3,75%
• Januar 2026: gehalten bei 3,50-3,75%

Der Median der Fed-Projektionen (Summary of Economic Projections) zeigt fur 2026 nur noch eine weitere Senkung — ein deutlich langsamerer Pfad als 2025 ². Die Marktpreisung der Fed Fund Futures weist darauf hin, dass diese Senkung eher in der zweiten Jahreshalfte kommen durfte, wenn uberhaupt.

Dissens im FOMC: Miran und Waller gegen Powell

Die Januar-Entscheidung war nicht einstimmig. Fed-Gouverneur Stephen Miran und Christopher Waller — beide von Trump ernannt — stimmten gegen die Pause und wollten eine Zinssenkung um 25 Basispunkte ¹. Das ist bemerkenswert, weil FOMC-Dissens historisch selten ist und meistens ein Signal fur sich formierende Opposition darstellt.

Die Trump-Administration hat wiederholt Zinssenkungen gefordert — teils durch oeffentliche Aeusserungen des Praesidenten, teils durch diese Gouverneursernennungen. Powell hat seinen institutionellen Widerstand erklart: Die Fed entscheide datenabhangig, nicht politisch motiviert. Aber der Druck nimmt zu, und die Ernennung von Kevin Warsh als moglicher neuer Fed-Chef wird von Marktteilnehmern als Signal fur eine dovishere Geldpolitik interpretiert.

Die Inflationsfrage: Sticky oder wieder steigend?

Die US-Inflation lag im Dezember 2025 bei 2,7 Prozent — uber dem 2-Prozent-Ziel der Fed, aber deutlich unter den Hochststaenden von 2022. Die Kerninflation (ohne Energie und Nahrungsmittel) liegt bei rund 3,0 Prozent — das eigentliche Problem.

Zwei Faktoren halten die Inflation hoch:

Erstens: Dienstleistungsinflation. Wie in Europa treiben Lohnsteigerungen und Mieten die Inflation bei Dienstleistungen. Das ist ein struktureller Faktor, der sich durch Zinssenkungen nicht losen lasst — im Gegenteil, billigere Kredite konnten die Nachfrage weiter anheizen.

Zweitens: Handelszolle. Die Trump-Administration hat 2025 neue Zolle auf Importe aus China und Europa eingefuhrt. Diese Zolle wirken inflationstreibend, weil sie die Importpreise erhohen. Fed-Okonomen schatzen, dass die Zolle die US-Inflation um 0,3-0,5 Prozentpunkte erhoht haben — genug, um weitere Zinssenkungen zu verzogern.

Was das fur Markte bedeutet

Aktien: Die moderate Fed-Lockerung ist bereits im S&P 500 eingepreist (Forward-KGV rund 21x). Eine schnellere Fed-Senkung ware positiv, eine Pause oder Erhohung negativ. Das Risiko ist asymmetrisch: Der Markt hat optimistische Erwartungen, die enttauscht werden koennten.

Dollar: Ein langsamerer Fed-Zinspfad stutzt den Dollar relativ zu Wahrungen mit aggressiverer Lockerung (Euro). Der EUR/USD hat sich seit Jahresbeginn um 2 Prozent auf rund 1,04 abgeschwacht. Fur deutsche Exporteure ist das positiv.

Anleihen: US-Treasuries mit 10 Jahren Laufzeit rentieren bei rund 4,3 Prozent — das historisch attraktivste Niveau seit 2007. Fur institutionelle Anleger sind US-Staatsanleihen wieder ein echtes Portfolio-Element, nicht nur Cash-Ersatz.

Daten & Evidenz

Haufig gestellte Fragen

Warum senkt die Fed nicht mehr?
Die Inflation liegt bei 2,7 Prozent uber dem 2-Prozent-Ziel. Die Kerninflation bei 3,0 Prozent zeigt strukturelle Preistreiber — vor allem Dienstleistungsinflation und die Effekte der neuen Handelszolle. Die Fed will vermeiden, dass eine zu fruhe Lockerung die Inflation wieder anfacht.

Wann kommt die nachste Zinssenkung?
Der Median der Fed-Projektionen zeigt nur eine weitere Senkung in 2026 — wahrscheinlich in der zweiten Jahreshalfte. Die Marktteilnehmer sind geteilt: Einige erwarten mehr Senkungen, andere (nach Powells hawkish-orientierter Kommunikation) weniger.

Wie beeinflusst Trump die Fed?
Direkt wenig, indirekt erheblich. Die Fed ist institutionell unabhangig, aber die neuen Gouverneursernennungen (Miran, Waller, moglicherweise Warsh als Chef) verschieben das FOMC in eine dovishere Richtung. Langfristig konnte das den Zinspfad beeinflussen.

Kernaussagen

• Fed halt Leitzins bei 3,5-3,75% — dritte Pause in Folge nach drei Senkungen in 2025.
• Fed-Projektionen zeigen nur eine weitere Senkung fur 2026 — ein sehr moderater Lockerungspfad.
• FOMC-Dissens (Miran, Waller fur Senkung) signalisiert politischen Druck und mogliche dovishere Mehrheiten in der Zukunft.
• US-Inflation bei 2,7% (Kerninflation 3,0%) — strukturelle Faktoren wie Dienstleistungsinflation und Zolle verhindern schnellere Senkungen.

Quellen